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“七翻身”后怎么办?股债平衡界的“C”位选手来解答

16 人参与  2020年08月10日 01:38  分类 : 配资分红  评论

股票配资:“七翻身”后怎么办?股债平衡界的“C”位选手来解答

管理基金

广发稳健增长、广发睿阳三年定开混合

刚过去的七月,A股领涨全球,“七翻身”成色较高的同时,波动幅度也有所加大。进入八月,A股虽然迎来了开门红,但对于投资者来说,还有不少困扰需要解答:

比如,快速上涨后又大幅震荡,短期是否代表着市场面临调整压力?当前适合什么投资策略?伴随宏观经济的逐步恢复,下半年股债两市的机会如何把握?这些都是当下投资者关注度较高的话题。

今天,我们邀请到了管理股债平衡型基金的“C”位选手来为投资者答疑解惑。他就是广发基金价值投资部总经理傅友兴,一位具有18年证券从业经验,超7年基金管理经验的投资老将。他既有良好的个股选择能力,也具备自上而下进行资产配置的把握能力,善于从宏观和中观的视角挑选赛道。

傅友兴管理的广发稳健增长是股债平衡型基金的标杆性产品,以五成左右的股票仓位实现19%的年化回报,且年化波动率控制在15%以内。(数据来源:wind,统计区间:2014.12.8-2020.8.3)。凭借着优异而稳健的业绩,该基金在五年期间两度荣获晨星“年度混合型基金奖”、两次“金牛基金奖”和两次“明星基金奖”,获得银河、海通、上海证券等多家评级机构的五星评级。

今天,我们就一起来听听这位稳健灵活的多面手如何解答上述问题。

市场研判篇●

长期看好

但短期需要降低收益预期

问题1:入行18年,从事投资也有7年,想问问您如何看待价值投资?

傅友兴:我理解的价值投资就是,价格是你付出的,价值是你得到的,你得到的比你付出的多,这就是价值投资。查理·芒格也说过,“你必须先评估一个企业的价值,然后才能评估它股票的价值”,所以价值投资的内涵是一致的。

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但是,在外在的投资风格上,因为每个人的能力是不一样的,所以价值投资的风格是多样化的。比如约翰·涅夫一直做低市盈率投资,从来不买高估值的东西,但是他的长期业绩也非常好。

巴菲特在早期也是偏好买估值低的公司,后来在芒格的影响下转向优秀的企业,他对于企业的质量、确定性成长的重视,甚至高于估值。所以,我理解,成长是价值的一部分,投资收益的来源最终是企业价值本身。在选择标的时,我希望以合理的价格买价值持续增长的好公司,这是我们挑选公司的核心标准。当然,我们看企业的增长不是看1-2年,而是看3-5年,甚至更长的时间周期内,企业能够实现可持续的稳定增长。

问题2:7月下旬以来,A股市场的波动加大,多空分歧增加,你如何看待A股的中长期趋势?

傅友兴:7月上旬,金融、地产、周期等低估值板块的上涨,带动主流指数加速上涨,市场中出现全面牛市的声音。但我们认为,这轮结构性牛市的起点是在2019年初,呈现为消费、医药、科技的结构牛。目前,A股估值已处于较高分位,结构有所分化。

分行业来看,消费、医药、科技行业估值处在历史较高分位。银行、保险、周期、公用事业等行业估值相对较低,电子、通信行业估值分位不高,但绝对估值水平并不低。这是7月下旬以来市场波动加大的原因,代表着大家对短期市场的分歧加大,短期需要降低收益预期。

从中长期的角度看,国内宏观经济已经从疫情的冲击中逐渐走向复苏的态势,企业盈利逐季改善,货币政策相对宽松。在流动性相对宽松以及政策呵护的背景下,股票的长期回报率还是会高于其他资产类别。因此,我们认为,A股短期调整不改中长期向好趋势,这也是我们相对乐观的原因。

问题3:就下半年来看,您看好哪些板块的机会?

傅友兴:今年市场的上涨更多体现为估值的上涨,部分板块估值水平已经反映了2021年、2022年的盈利预期,下半年继续指望高估值品种提估值难度会越来越大。我倾向于选择关注度没那么高、有安全边际、增长还不错的行业投资机会,包括部分消费、医药、环保、公用事业、化工、服务类上市公司等。

问题4:在这样的环境下,您怎么判断债市的投资机会?

傅友兴:最近几个月债市调整,债券收益率持续上行,三年期、五年期的债券收益率都超过年初水平,债券的配置价值开始显现。票息有一定吸引力,但波动小,交易比较难做,趋势性机会预计要到下半年甚至是明年才会出现。这主要是由经济运行态势决定,通常只有经济基本面比较低迷时才有趋势性机会。现在经济处于从底部走向恢复的阶段,趋势性机会还需要等待。

投资策略篇●

股债平衡

追求低波动的稳健收益

问题5:能否简单介绍您在股债平衡型产品的管理思路?

傅友兴:广发稳健增长运作已经有16年,我自2014年12月8日开始担任基金经理。我们会结合对经济周期和股票、债券资产的估值水平动态调整两类资产的配置比例,但组合整体的风险收益特征会维持在股票和债券各一半左右的水平。

股票主要是采取自下而上的方式,选择基本面良好、现金流比较好、竞争力比较强、盈利增长稳定、看得时间比较长的优质企业。组合持仓维持比较稳定,组合换手率较低。

债券主要是投资信用等级比较高的AA+以上债券,包括利率债、政策性金融债以及中央企业债券,对债券信用等级要求比较高,不会为了追求额外收益而降低信用标准。此外还可投资于可转债。

问题6:您的选股标准是怎样的?您偏好什么样的公司?

傅友兴:我挑选公司重点看三个方面,一是分析财务指标,看公司的经营稳健程度,在这个过程中会把过去三年、五年ROE、ROIC或资产负债率等指标不符合标准的公司都剔除。

二是做基本面调研等定性研究工作,在财务状况比较好的标的中筛选未来增长空间大、竞争优势强的公司,这些需要我们跟公司、跟产业链上下游、竞争对手沟通了解。

三是看重公司治理和管理层,我希望找注重股东价值、管理层聚焦主业,围绕其核心战略长期认真经营的企业。如果公司治理比较好,管理层比较专注,这类公司在竞争力、可持续方面会更强一些。

根据以上三个方面,我们从各个行业精挑细选未来业绩增长持续性能看较长时间、竞争力较强的公司作为核心配置。找到这样的公司后,通过长期持有的方式来实现稳定、合理的回报。

问题7:广发稳健增长的波动率比较低,您是如何控制风险?

傅友兴:我们推出广发稳健增长这只产品的初衷,就是想通过动态平衡股票与债券的配置,将其做成波动比较低、收益稳健、适合长期持有的产品。具体而言,风险控制主要体现在三个层面。

一是重视个股的安全边际,对买入的每只股票都会进行风险收益比的严格评估,会根据股价上涨或基本面变化进行动态调整。

二是在行业分散度方面,单一行业占比不超过20%,避免组合受到单一行业景气变化、政策变化等因素带来的冲击。

三是在大类资产配置层面,我们会定期评估市场风险溢价水平,动态调整债券和股票的配置比例。例如,2015年6月到9月末,我们评估股票市场整体估值大幅高估,组合将股票持仓降低至30%附近,同时加大了价值股的配置比例。

稳健建仓

寻找有安全边际的公司

问题8:8月13日,拟由您担任基金经理的新产品——广发稳健回报发行,为何在当前时点布局股债平衡型基金?

傅友兴:主要是基于两方面考虑。从资产端看,宏观经济往往三、四年有一轮周期,股票和债券两类资产价格会跟随周期呈现不同的变化,通过股债平衡优化配置股票与债券,有望实现长期比较好的回报。

从客户需求看,银行理财产品等低风险产品的收益率不断走低,很多投资者需要在家庭资产配置中适度增加权益资产的配置。对于不想承受较高波动的投资者来说,平衡混合型基金通过构建动态的股票和债券组合,可以降低组合的波动,适合作为居民家庭资产配置的选择之一。

问题9:新基金广发稳健回报和广发稳健增长的区别是什么?您的建仓策略是怎样的?

傅友兴:无论是广发稳健增长还是广发稳健回报,我们都想通过动态平衡股票与债券的配置,将其做成一款回撤小、长期收益稳健的产品。根据基金季报,广发稳健增长的持仓以消费、医药以及高端制造业的细分龙头公司为主,目前有些标的估值处于较高水平。因此,虽然两只基金的投资策略一样,但产品持仓结构会有一些区别。广发稳健回报成立后,会采取稳健的建仓策略,股票方面会考虑基本面比较好、估值相对低、有安全边际的公司。

问题10:债券的建仓策略是怎样的?包括可转债。

傅友兴:根据基金合同的约定,广发稳健回报对债券的信用等级要求会高一些,主要投资在利率债、金融债等。最近几个月,债券收益率上行,三年期、五年期的债券收益率超过了年初的水平,债券的配置价值开始显现。我们关注久期较短、信用等级较高的债券品种。此外,也会择机配置安全边际比较高的可转债。对于可转债而言,我们会重点评估正股的财务状况、基本面以及增长的持续性。(CIS)

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